Мир на пороге финансовых потрясений?
В момент написания этой статьи капитализация мирового фондового рынка превышает 80 триллионов долларов, при этом глобальный «бычий» тренд наблюдается уже на протяжении более 9 лет. Аналогичный по долготе период роста мировых рынков наблюдался только перед Великой депрессией. Отсюда возникает вопрос: для мировых рынков настало время падать?
По мнению аналитиков Goldman Sachs глобальные фондовые рынки, с их капитализацией в размере более 113% всего мирового ВВП, в скором времени ждет значительный разворот. На данный момент показатель волатильности американского индекса S&P 500 опустился до 50-летнего минимума, и это похоже на затишье перед «бурей», аналогичной кризису 2008 года.
Сторонники мнения о том, что на глобальных фондовых площадках надулся «сердитый пузырь», приводят в качестве аргументов еще ряд значительных фактов, среди которых:
– размер мирового долга превысил 225 триллионов долларов, что составляет более 300% мирового ВВП;
– американские корпорации выпустили облигаций («бондов») на рекордный объем в 1.75 триллионов долларов;
– центральный банк Японии выкупил более 2 триллионов долларов активов: за последние 4 года его баланс рванул с 2 триллионов долларов до более 4,5 триллионов долларов, что примерно соответствует уровню ФРС, хотя экономика США больше японской почти в 4 раза;
– стоимость мирового рынка деривативов более 20 раз превышает размер мирового ВВП. При этом большинство из них представляют собой не стандартизованные контракты, суть которых известна только заключивших их сторонам и посредникам, и подсчитать их точное количество и риск-профиль не представляется возможным – «теневой» рынок;
– и, наконец, мировой рынок криптовалют показывает невероятные успехи роста. К концу этого года капитализация рынка всех существующих криптовалют, по данным CoinMarketCap, превысила $500 млрд (для сравнения, еще в августе этот показатель был на уровне $150 млрд), что конечно составляет всего лишь 1% капитализации глобальных рынков. Однако, во-первых, криптовалютам, есть куда расти, поскольку (хоть и маловероятно) если глобальные финансовые институты начнут использовать, например, биткойн (более 50% капитализации всех цифровых валют) в расчетах, его цена может вырасти с текущих почти 15 тыс. долларов до 1 миллиона долларов, т.е. капитализация криптовалют может теоретически возрасти почти в 70 раз или даже выше и тогда сможет претендовать почти на половину капитализации мировых рынков.
Во-вторых, важно понимать почему и зачем люди продолжают активно инвестировать в биткойн и другие цифровые валюты, несмотря на то, что они не дают права обладания каким-либо реальным активом. Большинство покупателей «койнов» и участники ICO (англ. «Initial Coin Offering») рассчитывают на спекулятивный доход от неудержимого роста цен. Поскольку биткойн не дает права на владение каким-либо реальным активом, как, например недвижимость или доля в капитале компании, или право на получение купонных выплат или дивидендов, его стоимость всегда теоретически может опустится до нуля, если участники рынка решат, что больше он ничего не стоит.
[irp posts=”1012″ name=”Блокчейн Всемогущий?”]Тем не менее пока рынки все еще делают ставку на биткойн, при этом опять кажется, что риски не принимаются во внимание (ведь просчитать их пока сложно в виду того что никто в полной мере не может оценить ни широту перспективы применения технологии блокчейн, ни качество актива/валюты биткойн). Одним из примеров этого является запуск фьючерсов на биткоин на Чикагской бирже опционов (CBOE), а также планы по запуску торговли биткойном на биржах Euronext и (!) даже на американской NASDAQ, которая казалось бы всегда занималась активами иного, более прозрачного, качества. На лицо явная попытка удовлетворения спекулятивного интереса в ущерб тщательной оценки рисков.
Мировая экономика и рынки: итоги 2017 в цифрах.
-
Процентные ставки
Российский центробанк недавно преподнес новогодний сюрприз участникам рынка и, вопреки ожиданий большинства аналитиков, на последнем в уходящем году заседании принял решение о снижении ключевой ставки на полпроцента – до 7.75%.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) пока решил не менять направление денежно-кредитной политики и продолжить монетарное стимулирование. По итогам декабрьского заседания регулятор подтвердил, что будет совершать ежемесячные покупки активов на €30 млрд с января до конца сентября 2018 года «или дольше, если это будет необходимо» из-за того что инфляция в еврозоне пока не достигает ожидаемых целевых уровней. Таким образом, базовая процентная ставка в Европе, в том числе и в Германии, осталась на рекордно низком уровне – 0 %, ставка по депозитам – менее 1% и примерно в 3 раза ниже, чем средняя кредитная ставка (ровно как и в США, Китае и Японии).
[irp posts=”1115″ name=”США добавили инвесторам оптимизма перед праздниками”]Такие предельно низкие ставки на развитых рынках в этом году играли в пользу укрепления рубля, стимулируя зарубежных инвесторов продавать иностранную валюту и вкладываться в рублевые активы (инструмент «carry trade»), реальная доходность по которым даже сейчас превышает 5%, средние депозитные ставки лишь в 1.4 раза ниже средних кредитных.
А вот американский регулятор все же не стали удивлять инвесторов и ожидаемо повысили ставку, которую ФРС платит за размещаемые на ее счетах резервы, с 14 декабря на 0,25% – с 1,25% до 1,5% годовых (до максимального с 2008 года уровня), при этом подтолкнув фондовый рынок США к продолжению предновогоднего ралли.
| Процентные ставки | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Россия | США | Германия | Япония | Китай | |
| Ключевая процентная ставка | 7.75% | 1.50% | 0.00% | -0.10% | 4.35% |
| Реальная процентная ставка | 5.25% | -0.70% | -1.80% | -0.30% | 2.65% |
| Межбанковская ставка | 8.28% | 1.64% | -0.33% | -0.02% | 5.58% |
| Разница между внутренней межбанковской процентной ставкой и LIBOR (3M) *1.64% | 6.64% | - | -1.97% | -1.66% | 3.94% |
| Ставка по кредитам (средняя) | 9.99% | 4.25% | 2.48% | 1.00% | 4.35% |
| Ставка по депозитам (средняя) | 7.01% | 1.30% | 0.75% | 0.30% | 1.50% |
| Соотношение ставки по кредитам к ставке по депозитам | 1.4 | 3.3 | 3.3 | 3.3 | 2.9 |
2. Денежные индикаторы
Российский ЦБ отмечает снижение инфляционных рисков в стране (инфляция находится на уровне 2,5%, и центробанк ожидает, что она будет постепенно приближаться к таргету 4% к концу 2018 года), чему также благоприятствовал рост стоимости нефти, снижающий риски существенного и устойчивого отклонения инфляции вверх и вниз от установленной цели.
[irp posts=”1130″ name=”ЦБ преподнес новогодний сюрприз!”]Американская ФРС ставит своей целью поддержание инфляции на уровне 2% и пока ее достигает, судя по данным последней официальной отчетности. Федрезерв ожидает, что в ближайшей перспективе годовая инфляция останется немного ниже 2%, но в среднесрочной перспективе стабилизируется около 2-процентного целевого уровня.
Что касается крупнейшей экономики Европы, в Германии прогноз по инфляции в 2017 году превышает ожидаемый ранее уровень в 1,5%, что обусловлено сильным экономическим ростом, рекордно низкой безработицей в 3.6% и крайне низкими процентными ставками.
А вот кому пока не удается достичь инфляционных таргетов, так это Японии. Поэтому Банк Японии пока не планирует отказываться от масштабной программы мер стимулирования ради приближения к целевому уровню инфляции как у США – 2%. Ради этой цели в настоящее время Банк Японии удерживает краткосрочные процентные ставки на уровне минус 0,1%.
Несмотря на ударные темпы роста, Китаю удается удерживать инфляцию ниже 2%, что даже ниже прогнозируемой правительством на 2017 год цифры – около 3 %.
| Денежные индикаторы | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Россия | США | Германия | Япония | Китай | |
| Индекс инфляции в 2017, г/г | 2.5% | 2.2% | 1.8% | 0.2% | 1.7% |
| Отношение кредита частному сектору к ВВП | 31% | 51% | 47% | 80% | 217% |
| Денежная масса, M1, млрд. долл | 309 | 3 618 | 2 402 | 6 404 | 8 141 |
| Валютные резервы, млрд. долл | 432 | 123 | 201 | 1 261 | 3 119 |
| Отношение денежной массы к валютным резервам | 0.7 | 29.5 | 11.9 | 5.1 | 2.6 |
3. Макроэкономика
Бундесбанк повысил прогнозы роста крупнейшей экономики Европы, Германии, в 2017 году до 2,6% (по последним данным 2.8%), а не на 1,9%, как ожидалось ранее.
Американский центробанк также отмечает благоприятную экономическую ситуацию в стране (значительный рост экономической активности, продолжающееся улучшение обстановки на рынке труда и последовательное снижение уровня безработицы), следствием чего также стал пересмотр в сторону повышения прогнозов по росту экономики США.
Несмотря на структурные кризисы, по-прежнему опережающими темпами растет экономика Поднебесной – по последним данным ее ВВП в этом году увеличился на 6.8%.
Экономика другого азиатского гиганта – Японии, растет хоть и меньшими темпами, но также опережает прогнозы (однако ее ВВП все еще почти в 4 раза меньше уровня США). В годовом исчислении ВВП страны уже увеличился на 2,1%. При этом эксперты ожидали рост показателя не более 1,5%. Экономика этой страны растет за счет экспорта, увеличивающегося 12 месяцев подряд благодаря высокому спросу на продукцию японских компаний за рубежом, например, оборудования для выпуска полупроводников.
В этом сравнении достижения России по росту ВВП нельзя назвать выдающимся – по последним данным прирост национальной экономики год к году составил всего 1.8%, однако при этом безработица остается на довольно низком уровне – чуть выше 5% (в сравнении с США и Германией, где безработица опустилась практически до минимально возможных значений – ниже только в Японии, где она составляет 2.8%).
| Макроэкономика | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Россия | США | Германия | Япония | Китай | |
| ВВП, млрд.. долл | 1,283 | 18,569 | 3,467 | 4,939 | 11,199 |
| Изменение ВВП г/г, % | 1.80% | 2.30% | 2.80% | 2.10% | 6.80% |
| Безработица, % | 5.10% | 4.10% | 3.60% | 2.80% | 3.95% |
4. Фондовые рынки
Экономические достижения отразились и на фондовых площадках. S&P 500 за год прибавил свыше 18%. На американском рынке лидерами роста среди «голубых фишек» стали Apple (+49.29% за год) и Boeing (+ 90.95%). В «аутсайдерах» оказались акции промышленного гиганта General Electric (падение на 45.92%).
Не менее впечатляющие темпы роста показал ключевой фондовый индекс Японии – NIKKEI 225 вырос также почти на 18%, чему способствуют положительные ожидания насчет роста экономики Страны восходящего солнца не только среди трейдеров, но и среди крупных производителей Японии, индекс оптимизма которых находится на самом высоком уровне с сентября 2007 г.
В отличие от развитых рынков, российский фондовый рынок не порадовал уверенным ростом в этом году в силу объективных экономических и политических факторов. Однако выдающиеся темпы роста имели место быть по некоторым ключевым эмитентам. Среди российских тяжеловесов следует выделить рост акций Сбербанка (привилегированные акции +48.89% и обыкновенные + 28.48% за год) и Яндекс (+47.87 %), также Татнефть (+70.31% «префы» и +16.42% «обычка») и ММК (+26.66%). В отличие от «сбера», акции второго крупнейшего банка в России, ВТБ, упали на 36.75%. Дела в энергетическом секторе в этом году обстоят плохо: акции Газпрома подешевели на 14.68% за год, у Роснефти дела обстоят еще хуже (-26.70%), Россети (-31.89%) и ее «дочка» ФСК ЕЭС (-18.53%), РусГидро (-22.27%). У ритейла ситуация тоже не лучше – цена акций Магнита снизилась за год на 41.58%.
5. Рынок сырья и драгметаллы
Нефть марки Brent провела этот год в положительном ключе – рост на текущий момент составил более 18%, благодаря продлению соглашения ОПЕК+ по сокращению добычи до конца следующего года. Однако успехи «черного золота» в этом году могли быть и лучше, если бы не продолжающееся увеличение добычи сланцевой нефти в США. Новости из США могут продолжить портить настроение нефтетрейдерам и в следующем году: по данным Минэнерго США, в сентябре добыча нефти выросла до 9,48 миллиона баррелей в день, что является максимумом с апреля 2015 года.
Настоящее же золото в этом году практически не изменилось в цене – прирост составил чуть более 5%. Серебро и вовсе на 5% потеряло в цене на рынках. Однако хуже обстоят дела у продавцов природного газа, цена которого снизилась в уходящем году более чем на четверть, что, вероятно, обусловлено перенасыщением рынка природного газа и жестокой конкуренцией на рынке СПГ между Россией, Катаром, США и Австралией на азиатских рынках.
[irp posts=”1051″ name=”Каким будет курс рубля к концу 2017 года?”]6. Валютные рынки
В сентябре-октябре этого года курс рубля демонстрировал относительную стабильность, колеблясь в диапазоне 57-59 рублей за доллар, что было обусловлено действием ряда факторов, взаимно нивелирующих действие друг друга. Однако в целом по году, несмотря на позитивные новости, поступающие с сырьевых площадок, а также ряд фундаментальных факторов, поддерживающих рост рубля (значительные успехи Центробанка по таргетированию инфляции в первую очередь) наблюдается ослабление национальной валюты к евро (EUR/RUB +9.3%) и незначительное укрепление к доллару (USD/RUB -4.2%). Ваш Казначей не ожидает существенных колебаний курса рубля до конца этого года, однако прогнозирует дальнейшее незначительное ослабление национальной валюты (помимо «нерегулярных» факторов, к концу года неизменно скажется сезонный спрос на иностранную валюту, а также рост выплат по внешним долгам).
Что касается года грядущего, то на протяжении всего 2018 года Ваш Казначей прогнозирует, что динамика курса рубля будет оставаться ровной, а национальная валюта будет торговаться в среднем на уровне 61 рубль за доллар США. В целом у рубля шансов на укрепление в следующем году не много, а наблюдаемый в последнее время «отрыв» рубля от жесткой привязки к ценам на нефть еще больше ослабит действие ключевого (нефтяного) фактора «за» его укрепление в 2018 году.
Что касается ключевой валютной пары мирового рынка, то на данный момент пара EURUSD торгуется около отметки 1,188, показывая значительное ослабление доллара к евро (на 13%) в этом году. Это во многом обусловлено недоверием мировых инвесторов к внутренней экономической и внешней политике Трампа, несмотря на уверенный рост американских фондовых площадок. Такая неоднозначная ситуация многими аналитиками объясняется как реакция на сначала длительные «битвы» по поводу голосования за налоговую программу Трампа, а затем более ускоренное ее внедрение (которая предусматривает, например, снижение корпоративного налога с 35% до 21% уже с 1 января 2018 год). Кроме того, укрепление евро в этом году было вызвано наметившимся курсом европейского центробанка на нормализацию денежно-кредитной политики и постепенное сворачивание стимулирующих мер. Однако в следующем году политическая неопределенность в Германии может ослабить евро, а рост доходностей американских гособлигаций после повышения ставки ФРС подтолкнет американскую валюту к росту.
6,756 total views, 1 views today
Следите за нашими обновлениями:
