Как определить вероятность дефолта контрагента, если он представляет собой частную компанию? Что такое модель Альтмана и как ее применить к оценке кредитного риска? Какие существуют еще способы оценки кредитного риска?
Первое, на чем следует сосредоточиться риск-менеджеру – определить величину ожидаемых потерь по каждому виду активов, несущих кредитный риск. Для этого необходимо знать величину актива под риском (например, дебиторская задолженность или ДЗ), вероятность дефолта контрагента (в %) и ожидаемый коэффициент потерь в случае его дефолта (или обратный показатель – доля возврата средств). Перемножив эти три показателя, можно найти размер ожидаемых потерь.
Таким образом, можно выделить три ключевых количественных параметра оценки кредитного риска:
- вероятность дефолта контрагента (некоторые аналитические системы, такие как, например, Bloomberg, осуществляют свою регулярную оценку вероятности дефолта в процентах);
- актив под риском (англ. credit exposure), представляющий собой оценку вероятного объема потерь в случае дефолта контрагента или открытой позиции по дебиторской задолженности,
- доля возврата средств (англ. recovery rate), показывающая, какая часть потерь в случае реализации кредитного рынка подлежит восстановлению (например, через процедуру банкротства или получения страхового возмещения).
Как определить вероятность дефолта контрагента?
Если компания публичная и у нее есть обращающиеся на рынке облигации, то можно применить рыночную модель сравнив стоимость долговых обязательств относительно безрисковой процентной ставки (тем самым рассчитав спрэд доходности облигаций). К тому же, все публичные компании как правило имеют международные или национальные кредитные рейтинги (постоянно обновляемые рейтинговыми агентствами, что облегчает работу риск-менеджера или специалиста по хеджирвоанию).
Однако чаще всего компаниям приходится работать с мелкими клиентами, которые могут предоставить лишь ограниченные данные финансовой отчетности, и не имеют официальных кредитных рейтингов или тем более, их долг не котируется на бирже.
В таком случае подойдет единственный универсальный метод оценки кредитного риска контрагента по его финансовым показателям (какие есть) и рисковым факторам – модель Альтмана для частных компаний, не размещающих свои акции на фондовом рынке (безусловно с некоторыми существенными ограничениями в виду небольшого объема данных).
Чтобы оценить вероятность банкротства по этой одели, необходимо рассчитать коэффициент Z и сравнить его с предложенной ученым шкалой:
- Если Z >2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
- Если 1,23< Z <2,9 – зона неопределенности («серая» зона).
- Если Z < 1,23 – зона финансового риска («красная» зона).
Формула для расчета показателя Z следующая:
Z = 0.717*X1 + 0.847*X2 + 3.107*X3 + 0.420*X4 + 0.998*X5,
где:
Х1 = Оборотный капитал/Активы (англ. Working Capital / Total Assets ),
Х2= Нераспределенная прибыль/Активы (англ. Retained Earnings / Total Assets ),
Х3 = Операционная прибыль/Активы (англ. EBIT / Total Assets ),
Х4 = Собственный капитал/ Обязательства (англ. Value of Equity/ Book value of Total Liabilities),
Х5 = Выручка/Активы (англ. Sales/Total Assets).
Однако применять эту модель к оценке кредитного риска российских компаний нужно осторожно, так как строилась она на основе данных американский компаний. Для большей уверенности можно добавить к формуле константу 3.25, которую Альтман рекомендовал прибавлять для развивающихся рынков.
Если не использовать именно эту модель, можно прибегнуть к оценке некоторых стандартных показателей оценки финансового положения компаний и затем ранжировать результаты по методу экспертной оценке с выставлением баллов:
- Коэффициент текущей ликвидности
- Коэффициент «срочной» ликвидности
- Коэффициент абсолютной ликвидности
- Коэффициент концентрации заемного капитала
- Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
- Коэффициент структуры долгосрочных вложений
- Долгосрочный долг/Общий долг
- Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
- Коэффициент соотношения выручки и заемных средств
- Рентабельность продаж
- Рентабельность капитала
Эти ключевые финансовые показатели применяются как для составления внешних рейтингов, устанавливаемых независимыми рейтинговыми агентствами (такими как, Standard&Poors, Moody’s или Fitch), так и для формирования внутренних кредитных рейтингов компаний (ВКР) и внутреннего кредитного скоринга контрагентов.
Риск-менеджеры или специалисты по хеджированию, работающие в компаниях, должны сосредоточиться, прежде всего, на установлении внутренних кредитных рейтингов и выработке внутренних методик оценки кредитного риска как по контрагентам компании, так и по кредитным инструментам.
[irp posts=”4259″ name=”Структура управления финансовыми рисками в компании”]4,133 total views, 1 views today
Следите за нашими обновлениями:
