Что нужно знать о валютном риске?

ОНЛАЙН КУРСЫ по ФИНАНСАМ: удобно, от 20 долл. за курс! ->>

Что из себя представляет валютный риск? Что такое ОВП? Что такое хеджирование валютного риска? Что такое VaR, CFaR, EaR и Shortfall?

валютный рискПредприятиям, занимающимся трансграничным бизнесом, часто приходится сталкиваться с проблемой управления валютными рисками. В этой статье рассмотрим основные понятия, связанные с управлением валютным риском, которыми должен владеть любой специалист по корпоративным финансам  или казначей.

Что из себя представляет валютный риск?

Под валютным риском понимается такой вид финансового (рыночного) риска, при котором компания может понести убытки из-за неблагоприятного изменения курса иностранных валют по отношению к функциональной валюте компании (т.е. той валюте, в которой компания ведет свою основную деятельность и предоставляет финансовую отчетность).

Такой риск возникает не только при осуществлении операций купли-продажи, но также и в результате привлечения кредитов или осуществления финансовых (в том числе инвестиционных) сделок с иностранной валютой (например, открытие валютных депозитов). Валютный риск может возникать и у компаний, которые не занимаются импортом или экспортом продукции, но используют, например, импортные комплектующие в производстве своей продукции.

Валютный риск – это общее понятие, объединяющее в себе несколько видов рисков, связанных с курсом валют:

  • Операционный или транзакционный риск, возникающий вследствие движения денежных средств, например, при операциях купли-продажи, хеджирования, инвестирования и т.п.
  • Трансляционный риск, который не связан с движением денег, но влияющий на показатели бухгалтерского баланса (например, уменьшение стоимости инвестиционных активов в иностранной валюте при переводе в функциональную валюту компании).
  • Экономический риск, который в отличие от первых двух видов, связан не с совершенными, а с будущими операциями и контрактами, поэтому имеет долгосрочное и стратегическое влияние на деятельность компании.

 

Из всех видов риска реально управлять компания может только двумя: транзакционным и экономическим. При чем, последний скорее поддается прогнозированию, нежели управлению. Что касается трансляционного риска – поскольку он не связан с реальным движением денег, то обычно не хеджируется и не страхуется, поскольку его влияние на деятельность компании минимально. По сути, значимым он может быть только в случае, если, например, показатели финансовой отчетности в пересчете на функциональную валюту имеют слишком «удручающий» вид для инвесторов или перестают соответствовать ковенантам кредитных соглашений.

 

Что такое ОВП?

Понятие валютного риска неразрывно связано с отрытой валютной позицией – ОВП. Она складывается из результата сложения валютных активов и обязательств компании. Например, если дебиторская задолженность компании в долларах составляет 100 единиц, а кредиторская – 40 долларов, то нетто открытая валютная позиция (чистая ОВП) составит 60 долларов (важно! в данном случае нетто позиция положительная: получаем больше, чем платим, значит это длинная валютная позиция).

Разберемся, когда валютная позиция бывает короткой или длинной:

  • короткая валютная позиция – если обязательства превышают требования. Иными словами, если компания находится в нетто короткой позиции по определенной валюте, то это значит, что в будущем ей предстоит этой валюты купить больше, чем продать. Значит она заинтересована в снижении курса этой иностранной валюты по отношению к своей функциональной.
  • длинная валютная позиция – все наоборот: требования компании к своим контрагентам по данной валюте превышают ее обязательства в ней, а компания заинтересована в росте курс иностранной валюты, поскольку ей предстоит продать в будущем этой валюты больше, чем купить.

 

Идеальная ситуация для любой компании – когда объемы требований и обязательств уравниваются, а открытая валютная позиция нулевая. Кстати, стремление к минимизации открытой валютной позиции путем балансировки валютных активов и обязательств (с целью их уравнивания) является одним из внутренних методов управления валютным риском.

Что это значит – «хеджировать» валютный риск?

Как только компания подписала контракт на поставку или покупку того или иного товара по оговоренной цене, выраженной в иностранной валюте – у нее возникла открытая валютная позиция и, следственно, валютный риск. Чтобы застраховать этот риск, например, рыночным способом, компании нужно заключить с каким-то внешним контрагентом (чаще всего в этой роли выступают банки-партнеры) финансовую сделку хеджирования. Это значит, что компания займет положение по активу, противоположное относительно предстоящей сделки (например, если ОВП короткая, т.е. предстоит нетто продажа валюты, надо «встать в лонг», т..е. заключить контракт на покупку валюты по определенному курсу, установленному сегодня).

Простой пример: если через 3 месяца компания ожидает получить выручку в 100 тысяч долларов от определенного контрагента, то ей следует заключить, например, форвардный контракт на продажу 100 тысяч долларов через 3 месяца по установленному на момент заключения сделки курсу. В момент заключения сделки движения денежных средств между контрагентами не происходит. Но через 3 месяца компания получает валютную выручку в размере 100 000 долл. В этот же день (или несколькими днями позже), в установленную в форвардном контракте дату, компания продает эти же 100 тысяч долларов контрагенту по финансовой сделке по заранее оговоренному курсу. Таким образом, компания конвертирует свою валютную выручку по известному заранее курсу и полностью страхует валютный риск по конкретной дебиторской задолженности.  В таком случае, это позволит ей избежать незапланированных колебаний денежного потока и строить свои финансовые планы на долгосрочной основе.

Однако у любого процесса внешнего хеджирования есть два существенных минуса: он требует затрат человеческих и денежных ресурсов. Финансовые сделки с внешними контрагентами требуют уплаты процентной маржи посредникам. Кроме того, как внутренние, так и внешние инструменты хеджирования требуют отбора инструментов в соответствии с анализом рыночной и экономической ситуации, контроля исполнения сделок, ведения учета и т.п. Для осуществления таких операций компании либо привлекают специалистов по хеджированию, либо задействуют ресурсы отдела корпоративных финансов и казначейства. Но в конечном итоге за результат реализации стратегии хеджирования все равно отвечает финансовый директор или CFO.

При этом результат хеджирования можно оценивать только в долгосрочной перспективе. Поскольку бывает и так, что компания может понести убыток по конкретной сделке хеджирования. Однако опыт многих транснациональных компаний свидетельствует о том, что на длинном временном горизонте хеджирование позволяет уберечь компанию от значительных убытков и обеспечить ее финансовую устойчивость в кризисные периоды.

Что такое VaR, CFaR, EaR или Shortfall?

Процесс управления валютным риском неразрывно связан с выбором методики его оценки. Тут возникает особая сложность, поскольку не существует ни одного идеального метода: все имеют определенные ограничения в использовании. Например, самым распространенным является метод VaR (или Value-at-Risk).  Показатель VaR дает представление о максимальном размере возможных потерь стоимости (в данном случае ОВП) в денежных единицах в течение некого периода времени с заданной степенью вероятности (обычно это 95% или 99%).

Стоит отметить, что вместо показателя VaR для оценки финансовых рисков многие корпоративные казначеи предпочитают использовать CFaR (CashFlowatRisk) и EaR (Earning-at-Risk), чтобы определить величину отклонения реального денежного потока или дохода компании от его ожидаемого значения (в качестве базы здесь используются данные волатильности денежного потока и дохода компании, а не валютных курсов).

Применительно к валютному риску компании и предыдущему примеру с валютной выручкой, показатель VaR может показать, что, например, с вероятностью 95% мы можем утверждать, что эти 100 000 долларов, которые сегодня стоят, допустим, 6 000 000 рублей, через 3 месяца подорожают или подешевеют не более чем на 100 000 рублей. То есть их стоимость будет находиться в диапазоне от 5 900 000 до 6 100 000 рублей. Этот метод наглядно показывает менеджеру компании, какой суммой с заданной вероятностью он рискует, открываю ту или иную валютную позицию.

Формула расчета VaR:

VAR=k*σ*Y,

где k – коэффициент определенного доверительного интервала, Y – стоимостной объем актива, σ – волатильность курса валюты.

Поэтому чтобы посчитать VaR по открытой валютной позиции нужно знать:

  • статистику по котировкам курса конкретной валюты (минимум 300 значений) для расчета волатильности,
  • заданный уровень вероятности,
  • временной горизонт,
  • величину ОВП.

 

Однако несмотря на то, что VaR достаточно универсален и находит в России все большее применение (но в основном у кредитных и страховых компаний, работающих на фондовых рынках), у этого метода есть существенные недостатки. Например, этот метод не очень хорошо работает в ситуации, когда нужно определить размер очень крупных потерь с маленькой вероятностью (т.е. наихудшего возможного убытка за пределами значения VaR).  Например, чтобы определить, при заданном уровне доверия в 95%, какими могут быть потери в оставшихся 5% случаев?

Как раз для анализа таких «экстремальных» ситуаций больше подойдет методика оценки средних непредвиденных потерь – ES (или Expected Shortfall). Если требует провести анализ чувствительности возможных потерь в зависимости от значения какой-либо переменной применяется моделирование возможных потерь по методу Монте-Карло. Однако для использование этих методик требуется, во-первых, наличие у работников особых аналитических навыков и опыта, а, во-вторых, определенные вычислительные мощности (в случае с методом Монте-Карло).

Поэтому нередко методики VaR или CfaR в не финансовых компаниях  дополняются или вовсе полностью заменяются стресс-тестированием или простым методом моделирования самого неблагоприятного сценария (англ. worst case scenario).

2,230 просмотров всего, 3 просмотров сегодня

Следите за нашими обновлениями:
Вам также может быть интересно:
Как компании обжаловать (уменьшить/отменить) штраф налоговой?... Несмотря на все заявления о либерализации условий ведения бизнеса в нашей стране, даже мелкие ошибки в бухгалтерской отчетности для налоговой могут п...
Что такое стресс-тестирование банков, его порядок и цели?... В настоящее время многие банки находятся в кризисном состоянии. В связи с этим на территории РФ периодически проводит стресс-тестирование кредитных о...
Как бухгалтеры могут украсть деньги у ИП или компании? Злоупотребления материально ответственных лиц наносят бизнесу колоссальный ущерб. Особенно ощутимый вред причиняют недобросовестные бухгалтеры....
Что должен уметь казначей при управлении финансами организации?... Дополнительные функции казначея в организации. Какие дополнительные навыки нужны казначею при управлении денежными потоками фирмы? Казначейств...
Международные торги – метод подбора поставщика Для закупки специализированного товара, компания объявляет о международных торгах. Эта процедура подразумевает то, что продавцы, у которых в ...
Поделитесь ЭТИМ...Share on Facebook
Facebook
0Share on VK
VK
Tweet about this on Twitter
Twitter
Email this to someone
email

Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о

Подписаться на Feed от Ваш Казначей