Планирование долгосрочных вложений компании должно основываться на ряде базовых принципов и правил, соблюдение которых позволит достичь оптимального баланса между ростом основных фондов и производственных мощностей, с одной стороны, и сохранением приемлемого уровня финансового риска компании, с другой.
Рассмотрим эти базовые принципы принятия решений о капиталовложениях:
1/ Обоснование целесообразности долгосрочных инвестиций должно производиться методами, учитывающими изменение стоимости денег во времени. Таким методом, который основывается на концепции временной стоимости денег, является метод дисконтированныя денежных потоков проекта, в основе которого лежит расчет коэффициента дисконтирования (подробнее о нем читайте тут).
2/ В основе составления плана или прогноза капитальных затрат должны быть использованы «приростные» чистые денежные потоки (англ. Net Cash Flow, NCF), дисконтированные с применением процентной ставки, отражающей альтернативную стоимость капитала (максимальной доходности, которую можно получить в результате вложений этих же средств в альтернативный проект или инструмент). Использование в расчетах прогнозных значений бухгалтерской или экономической прибыли не позволит учесть временную стоимость денег и все факторы, прямо влияющие на денежные потоки проекта. В случае, если используется свободный денежный поток фирмы (FCFF), то в качестве такой ставки должна выступать средневзвешенная стоимость капитала WACC.
3/ Все «приростные» чистые денежные потоки, которые используются в планировании капитальных вложений, делятся на 3 группы:
- Первоначальные инвестиции (англ. Initial investment outlay);
- Операционные денежные потоки на протяжении срока реализации проекта (англ. Operating Cash Flows);
- Денежные потоки терминального года (англ. Terminal year), т.е. года, следующего за последним годом прогнозного периода.
4/ Ключевыми показателями оценки эффективности инвестиций в основные фонды являются:
- дисконтированный срок окупаемости (англ. Pay-Back Period, PBP);
- чистая текущая стоимость (англ. Net Present Value, NPV);
- внутренняя норма рентабельности (англ. Internal Rate of Return, IRR).
Подробнее о применении этих коэффициентов для оценки целесообразности инвестиций читайте здесь.
5/ При расчете будущих денежных потоков от реализации проекта капитальных инвестиций не нужно учитывать расходы на обслуживание привлеченного акционерного или заемного капитала, т.к. их стоимость должна быть учтена в ставке дисконта.
6/ План капитальных затрат также не должен включать невосполнимые или неокупаемые капиталовложения прошлых периодов, т.е. те расходы, которые компания уже понесла вне зависимости от того, примет ли она решение о новых капиталовложениях или нет. Например, к таким невозвратным издержкам относятся сделанные капиталовложения в оборудование, которое уже непригодно для будущего использования, или оплата консультационных услуг по разработке бюджета проекта.
7/ Оценка эффективности будущих капиталовложений также должна осуществляться с учетом их влияния на уже существующие направления деятельности компании, т.е. необходимо проанализировать все положительные и отрицательные внешние эффекты, создаваемые реализацией проекта. Наиболее ярким примером такого негативного воздействия является эффект каннибализации, который приводит к падению продаж текущих продуктов компании из-за появления нового продукта. В случае, если ожидается, что произойдет переход части денежного потока с текущего направления деятельности на новый, этот поток не должен учитываться в составе дисконтируемых «приростных» чистых денежных потоков проекта, поскольку на их наличие не влияет то, будет ли реализован проект или нет.
8/ План капитальных вложений должен учитывать остаточную (ликвидационную) стоимость основных средств и возврат вложений в оборотный капитал. Например, если проект предполагает инвестиции в новое производственное оборудование, которое будет использоваться компанией на протяжении 5 лет, но со сроком эксплуатации 10 лет, то план проекта должен учитывать будущее поступление денежных средств от продажи этого оборудования через 5 лет (по окончании проекта).
[irp]2,963 total views, 1 views today
Следите за нашими обновлениями:
